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基金经理2018年四季度操作思路系列:纯债基金(上)


基金经理2018年四季度操作思路系列:纯债基金(上)

基金经理2018年四季度操作思路系列:纯债基金(上)上投摩根纯债债券型证券投资基金基金经理:聂曙光当前经济周期仍处衰退阶段,四季度以来宏观数据整体加速下降。

外需和消费大幅下滑,工业生产增幅再创新低,国际原油价格下跌,物价低于预期,宽信用政策效果不明显,货币增速处于历史低位,未见反弹,信贷社融增速也未见明显改善,违约率仍在上升。 随着美国经济增长放缓,美股出现明显调整,美联储加息预期减弱,美债、美元指数对于人民币的利率、汇率压力不断减轻。

债券市场在基本面和政策的利好下整体上涨。

长端债券收益率呈下行趋势,10年期国开债到期收益率下行50BP。 短端收益率在宽松的货币政策下震荡下行,1年期国开债到期收益率回落30BP,期限利差进一步压缩。 信用债收益率跟随利率债下行。

特别是宽信用的政策传导不畅,经济数据验证下行趋势不改的前提下,点燃了做多情绪。

但是随着外资和交易盘的不断涌入,市场波动明显加大,拥挤交易明显。 运作期内,本基金增加了利率债比例,提高了组合久期。

展望一季度,债市仍处牛市环境当中,基本面对市场的支撑仍强,地方债发行提前等前期利空因素已逐步为市场所消化,经济走弱、信用风险仍处释放过程的背景下,宽货币向宽信用的传导仍需时日,这一过程中债券收益率有望继续走低再下一城,但绝对收益率降至低位的情况下,总体波动率也将上升。

在此背景下,本基金一季度仍将坚持利率债为主的配置,同时严控组合回撤,争取为投资者创造稳健收益。

鹏华纯债债券型证券投资基金基金经理:王石千从结构来看,四季度尤其是10月中下旬以后,价格较低的转债表现要明显优于价格较高的转债,主要是由于低价转债正股超跌后出现反弹,以及市场对低价转债的转股价下修预期升高。 目前权益市场估值已经下降到历史低位,继续下跌的空间明显减小,具备较好的配置价值;可转债市场整体估值水平合理,叠加正股估值处于低位,总体投资价值优良。

随着转债市场不断扩容,正股基本面和估值匹配、转债转股溢价率较低且到期收益率较高的个券具备更好的投资价值。 报告期内本基金以持有中高评级信用债为主,参与了利率债的波段操作,在12月份适当降低久期,并增加了可转债的配置。 广发纯债债券型证券投资基金基金经理:张芊本季度密切跟踪市场动向,灵活调整持仓券种结构和久期,保持较高的杠杆水平。

展望下季度,经济下行压力仍在、货币政策宽松态势维持,债市总体仍在偏强格局中,但是空间大小有一定不确定性,且波动也会较大。

组合将继续跟踪经济基本面、货币政策等方面变化,增强操作的灵活性,同时注意做好持仓券种梳理,优化持仓结构。 英大纯债债券型证券投资基金基金经理:易祺坤四季度美联储继续加息,央行于美联储加息前创设TMLF货币政策工具“定向降息”,显示出独立的货币政策倾向,相对于汇率贬值压力,央行更加担心加息对实体经济产生的负面冲击,中美利率隐隐有脱钩迹象。 为稳定市场预期,央行先后通过定向降准和续作MLF等多种方式“精准滴灌”,维护市场流动性“合理充裕”,货币政策维持稳健,资金面整体保持宽松,在月末、年末等紧张性时点资金价格有所波动。 现券市场短端收益率低位徘徊,仅在年末小幅上行。 利率债长端在货币宽松、一级供给和通胀压力消散、经济数据不及预期等多重利好因素共振下收益率大幅下行,国开债收益率下行幅度大于国债。 本基金四季度保持适度的杠杆水平和较长的账户组合久期,增加了利率债占比,调整了债券持仓结构,在市场收益率大幅下行的环境下,保持积极的风格,持续为持有人带来正收益。

华夏纯债债券型证券投资基金基金经理:柳万军4季度美债收益率回落,且部分期限利差倒挂反映市场对后续的增长和通胀预期不佳,尽管美联储继续缩表进程并于12月再次加息,但对后续加息次数预期有所下行。 欧元区经济增长趋缓,英国脱欧和意大利预算的不确定性成为后续欧元区经济增长展望的隐忧。 国内方面,尽管中美贸易谈判有所进展,但市场对其中长期的严峻性担忧不减;伴随地产周期下行,消费整体趋弱,经济增长有所放缓。 尽管宏观政策基调微调,基建投资逐步企稳,但边际回升力度有限。

为对冲经济下行压力,货币政策定向降准,银行间资金合理充裕,并推出TMLF等结构性政策工具刺激民企、小微企业的信贷扩张,但微观主体层面的融资需求萎缩导致宽信用效果不佳,社融增速持续回落,利率债和高等级信用债收益率下行明显,低等级民企债情绪保持谨慎。 报告期内,本基金维持杠杆运作,适当参与中长端利率债交易,部分调整中端信用债持仓,提高组合资产流动性。 免责声明:养基笔记所发表的所有文章,均来自网络整理,仅供研究和学习使用,其中所涉及的股票或者股票、基金等投资标的,均不构成任何投资建议,请所有投资者阅读文章时注意。 投资有风险,入市务必谨慎!所有内容亦不可用作法律证据!。

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